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行业价格战加剧库存激增 三安光电如何转身?

发布人:股票群 发时间:2018-08-24 02:15 热度:
A股市场自2018年1月末结束了近两年的上升期后,随即连跌7个月,其间上证综指从3500多点不断下探,一度跌破2700点。

  中报眼 | 行业价格战加剧库存激增,三安光电如何转身?

  A股市场自2018年1月末结束了近两年的上升期后,股票信息群,随即连跌7个月,其间上证综指从3500多点不断下探,一度跌破2700点。

  LED板块的走势要比大盘更弱一些。以LED芯片龙头三安光电为例,它的股价从去年11月调整至今,跌幅将近50%;另一个以封装业务见长的LED龙头股木林森同期的跌幅也是近乎“腰斩”。

  2018年8月22日,两大LED龙头在A股收盘之后双双公布了半年度报告。从中报的情况来看,两家公司的业绩似乎并不差。但透过中报,第一财经发现,除了大市低迷的因素以外,两家LED巨头正在遭遇行业增长的烦恼以及自身业务转型升级的困境。

  中报不算差

  三安光电和木林森两家公司都是伴随中国 LED 产业的兴盛而崛起为龙头企业,是 LED 民营企业发展壮大的缩影。

  根据生产流程划分,LED 产业链分为上游外延片、中游芯片制造、 下游芯片封装及应用。三安光电是中国最大的全色系超高亮度发光二极管(LED)外延及芯片生产厂商,总部坐落于厦门,产业化基地分布在厦门、天津、芜湖、泉州等多个地区。上半年,LED 业务整体营收41.06亿元,占总业务的比重高达98.4%。

  西南证券研究发展中心分析师刘言称,三安光电拥有全球最大的LED芯片产能,从市场结构来看,约占全球芯片产能的12%,占中国市场份额的29%。

  木林森的业务模式与三安不同,它是中国第一、全球第四大LED封装厂商。

  从中报情况来看,两家LED产业龙头上半年的业绩并不差。三安光电上半年营业收入41.73亿元,同比增长2.62%;归属于上市公司股东的净利润18.53亿元,同比增长22.32%。木林森的业绩要更好一些,上半年实现营业收入69.92亿元,净利润4.85亿元,同比增长56.61%。

  在公布中报之前,两者今年以来的股价业已接近(腰斩)。短短3个季度,三安光电的市值从1200亿跌到了650亿元,而木林森的市值则从接近400亿元跌到了200亿附近。

  对应业绩增长幅度,这两家LED龙头似乎称得上低估值绩优股。目前,三安光电静态市盈率为18.6倍,木林森为18.6倍。不过,大跌背后往往另有隐情。截至目前,两家公司都遇到了各自增长的瓶颈。三安光电如今正在谋求业务升级,大力布局半导体化合物产业;而木林森的业务则是在做上下游产业的延伸。

  三安谋求突围

  三安光电正在遭遇的问题是传统业务增长乏力,新业务短期业绩无法释放。

  随着国内三安、华灿光电澳洋科技等主要LED芯片厂商相继扩产,最近两年行业供需形势发生了明显变化,产品价格自去年四季度起开始连续降价。

  2018年一季度,三安光电营业收入出现了“历史罕见”的负增长,同比小幅下滑2.26%。三安光电董秘在该公司披露一季报后答投资者问时称,相比2017年,今年一季度整体需求偏弱。

  二季度三安光电营业收入情况虽略有改善,使得上半年营业收入整体增长2.62%。不过,芯片降价潮还在继续。这对三安的主业来说,仍旧构成了压力。

  眼下,产能扩张后的三安光电基本属于满产状态,库存激增。截至6月末,三安光电库存高达24.88亿元,相比2017年的17.91亿元,增幅高达38.9%。期末24.88亿元的库存金额与当期营收收入的比例高达0.6:1。

  国信证券分析师欧阳仕华称,价格压力导致三安营业收入增速承压。从存货分类看,产成品库存相比去年提升了约12亿,预计三安光电未来仍将进一步去库存。

  方正证券(维权)分析师余江称,国内大厂去年整体大幅扩产之后,LED芯片价格行压力仍在。二季度三安光电产品价格调整后,营收增速改善,单季度营收同比增长 7.3%。不过,下半年 LED 芯片价格仍有下行压力。

  当主业遭遇增长的烦恼的同时,三安光电亦在谋求更长远的发展,它依托 LED外延、芯片外延工艺积淀加速布局砷化镓和氮化镓等化合物半导体产线。2014 年5月三安光电投资 30 亿元成立子公司厦门市三安集成电路有限公司(下称“三安集成”),主要从事化合物半导体集成电路业务,已布局完成6寸的砷化镓和氮化镓部分产线。2015年三安光电又投资 30 亿进行通讯微电子器件项目建设,拟在项目建成后形成通讯用外延片36 万片/年、通讯用芯片36万片/年的产能。2017年12月,三安光电更是大笔一挥,拟投资333亿元在福建泉州投资注册成立项目公司,产业化项目主要为高端氮化镓及其LED芯片、大功率氮化镓激光器、射频、滤波器的研发与制造等。

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